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当前视点!FOF基金经理看中的潜力新锐基金经理

快讯 来源 :Demon财经 2023-04-04 06:12:17

前几天写了一篇文章:《一批独具特色的潜力新锐基金》,这篇文章在雪球上阅读量达到了27.8万,说明很多读者目前还是比较关注潜力新锐基金经理的。

我这篇文章标题沿用了开源金工的研报:《青出于蓝:发掘独具特色的潜力新锐基金 | 开源金工》,在我文章发表后还有幸加到了研报作者之一,开源金工金融工程资深分析师张翔老师的微信,深感荣幸。

这篇研报提及了交易能力、选股能力、适应能力、收益表现四项综合得分排名前20名的新锐基金名单,涉及了20位基金经理,投资风格是价值策略的有四位基金经理:杨宗昌、董辰、贾腾、韩创,其中三位是“高质量价值”,唯有董辰是“黑马价值”


【资料图】

研报提及,20只基金,其中选股能力最突出的产品是董辰所管理的华泰柏瑞富利。我统计了一下20位基金经理的在管总规模,其中管理规模最大的是董辰,达到了241.74亿元,我没有在文中多说一嘴,董辰目前管理的规模大部分是固收+,以至于有热心读者给我指出来了——

剔除固收+基金,我统计了一下,除了4月10日即将发行的新基金华泰柏瑞轮动精选混合外,董辰在管的权益类基金仅2只(华泰柏瑞富利混合、华泰柏瑞多策略混合),合计规模为95.33亿元,不足百亿,其实还是在可接受范围内。

值得一提的是,国金证券基金研究团队对FOF的重仓基金追踪,给出了2022四季报FOF持有数量前20的主动权益类基金,董辰又一次上榜,这意味着四季度很多专业买手目前是看好董辰的。

资料来源:国金证券研报《数说公募主动权益及FOF基金2022年四季报》(想看这篇研报的,下载链接:https://pan.baidu.com/s/1wc6aoK64Q87tg8FbBFkPwQ提取码:gjzq,有效期30天)

如果要求是新生代主动权益类基金,则董辰排名第二,仅排在杨金金之后,和杨金金是唯二两位当季占比达到1%的新生代基金经理。

资料来源:国金证券研报《数说公募主动权益及FOF基金2022年四季报》

本文接下来以董辰在管时间最长的、两篇研报都提及的华泰柏瑞富利(004475)为例,简单给大家拉拉这只基金的数据。该基金虽然是灵活配置型基金,但最新一期股票占比93.35%,是偏股型基金,根据东财Choice数据,董辰上任时间是2020年7月29日,截至2023年3月24日,任职以来回报99.06%,年化回报28.78%,同类排名23/2218

数据来源:东财Choice,数据截至2023年03月24日

我查询了一下,该基金近三年区间最大回撤小于-17%,2022年中报的换手率比较高,达到了506.99%,说明董辰操作还是比较积极的。

下面按照上面已知的一些信息,拉一下数据。要求基金最新一期股票占比大于65%,基金经理上任时间在2020年7月29日(含)之前,基金类型是偏股混合型、普通股票型、灵活配置型三种,规模合并值大于2亿元,区间回报大于70%(董辰的区间回报是99.06%),全市场满足要求的只有35只基金。

35只基金按照区间【2020.07.29-2023.03.24】的夏普比率由高到低排序如下,还展示了区间回报、区间最大回撤、区间卡玛比率等信息。董辰上任以来夏普比率只逊色于缪玮彬,区间最大回撤、区间卡玛比率等都很优秀,排在前面的还有杨金金、姜诚、韩创、张堃、周海栋、唐晓斌、崔宸龙、丘栋荣等。

数据来源:东财Choice,数据截至2023年03月24日

夏普比率指的是每承担一单位风险,会产生多少的超额收益,比例越高,表现越好,说明基金的风险收益比较高,在同等风险下收益能力突出。而卡玛比率指的是每承担一单位的区间最大回撤,会获得多少的区间年化回报,比例越高,表现越好。

这么优秀的业绩,也难怪被FOF基金经理看中,下图是该基金与沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、中证偏股型基金指数(930950)的业绩走势图:董辰这个曲线走势真是漂亮极了。

数据来源:东财Choice,数据截至2023年03月24日

文字挡住了图形,我再展开一下:董辰任期的最大回撤仅-16.63%,这个走势曲线确实很“平缓”,我猜大部分基民会很喜欢这种曲线走势。

数据来源:东财Choice,数据截至2023年03月27日

2023年3月,董辰在雪球有次分享,接下来我提炼分享一些亮点:

董辰的投资框架一句话概括就是基于公司质量、景气度成长空间的性价比切换策略。他对市场会分两大板块去看:

1、金融周期类板块:主要是自上而下选行业和宏观,看宏观和行业的机会,再选股票;2、非金融周期类:基本是自下而上做个股挖掘。最终归结到公司层面主要看三个维度:公司质量、景气度、成长空间

篇幅关系,公司质量和景气度我就不展开了,关于成长空间,董辰是这么说的:

“不同的行业和公司,能看的空间也不一样,比如有的公司可能可以往2030年看,有的公司可能就是这两年比较好,只能看到明年。其实这就是预期收益率的概念,我们在能看清楚的位置给它合理的业绩预测和估值,得出来的市值再通过一定折现率把它折到现值,跟目前的市值做比较,从而判断它距离合理估值大概还有多大空间。

成长空间这一条是相对定量的维度,能算出来这只股票的股价大概还有多少上升空间,质量和景气度相对定性一些,主要是自己的主观判断。这三个维度综合在一起对这家公司的性价比做出判断。根据股价涨跌和基本面的变化,个股的性价比也在不断发生变化,有时候短期基本面可能没什么变化,但如果股价因为一些催化因素涨了20%、30%,可能它的性价比就快速下降了,从空间维度上下降得比较快,在组合里就有可能调到别的性价比更高的股票上去。根据性价比变化的调仓,最终目标是保持组合整体性价比维持在相对较高的位置。

这个体系有两个特点:一是相对均衡,在质量、景气度和成长空间三个维度上的偏好相当。其实市场上的基金经理大多数是在这三个维度上做一些侧重,有的可能比较看重质量,就会选核心资产;有的看重景气度,行业轮动的特点就会大一些;看重成长空间的,做赛道机会的就会多一些。对于我来说,这三个维度会兼顾考量,找一个平衡

第二个特点是,整个体系运行下来,有时候需要牺牲一些收益弹性去换取回撤控制,最终落脚点在性价比上。而性价比的变化非常频繁,以一个典型的个股行情来看,基本中段前后就会减仓了,不会达到目标价再卖,随着股价上涨和景气度演绎,它的性价比其实是不断下降的,所以可能在股价上涨的中段前后就开始减仓,换到其它性价比更高的股票上去。带来的结果就是收益弹性可能会有一定损失,尤其是有一些股票反而在后段涨得更快,一般我会在目标价前5%-10%的阶段清仓,后面泡沫化阶段的钱基本赚不到。

好处是回撤控制更平滑一些,很多时候波动大可能是因为高点时没卖掉,没涨到目标价,因为通常我们的判断和市场实际交易出来的结果还是有一定差距的,有时偏低有时偏高。但下跌阶段的持仓比上涨阶段少,这样即便没有涨到目标价,甚至即便跌回到原点,至少有一部分收益已经兑现,所以组合运行下来的曲线可能会更平滑一些。

关于择时,董辰说,“从2020年管理产品至今,我的投资方法、投资体系是有过变化和完善的。现阶段整体而言,我觉得在大盘较小调整的时期做择时的意义不大,比如大盘回调10%,但可能很多板块并不会跌,甚至有的板块能上涨,这种情况下结构优化的作用会更大一些。因为在小幅度的回调中需要比较精准的择时,在顶部卖掉、在底部加回来,这一点是难度很大的,所以基本上在判断大盘可能有超过10%-15%以上风险时可能才会做一些择时

规模大了之后对择时是会有一些交易方面的影响,但好在现在择时并不频繁,从季报仓位来看在去年三、四季度有一定择时,那么拉到半年的维度,还是有比较充足的时间去买卖,所以尽量做比较大的择时,小的择时必要性不大。”

在四季报中,董辰说,展望后市,随着积极政策的落地,受益于场景恢复的消费和经济复苏的制造、周期类板块可能景气提升。自主可控和安全仍是下一阶段发展的重点之一。另一方面,海外衰退和美联储货币政策趋松仍可能为黄金板块提供有利环境。

小结一下,董辰是FOF基金经理看中的新锐基金经理,他的基金经理年限虽然只有2年多,任职以来的回报、最大回撤、夏普比率、卡玛比率等数据都很漂亮,目前在管的基金规模大部分是固收+基金,固收+基金他只负责权益的部分,自己独自管理的权益基金规模不足百亿,目前基金已经通过限购来控制规模,限购上限是100万元/天,其实只是为了阻挡住机构,感兴趣的读者可以关注一下。

我的文章基本是基金梳理笔记,信息量还是比较大的,所有内容均是个人研究,整理成文便于查询复习,请大家更关注客观数据吧。

免责声明:我不对读者推荐基金,我只客观展示一些基金数据,数据是中性的,如果您因为我的文章而买入基金,决定都是您自己的,挣钱了是您的实力,亏钱了也别怪我。当然,我打心底希望您能挣钱。收益率数据仅供参考,过往业绩和走势风格不预示未来表现,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,定投有风险,投资需谨慎。

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